本贴为君鼎二部于2010-3-9 5:12:24在大公馆发表 回复此贴
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黑池交易順勢而成
近年來，隨着愈來愈多共同基金（mutual fund）、退休金（pension fund）、對冲基金的股票投資組合在全球各地出現，管理以上提及的大規模投資是需要時作出「轉股」、「增持」、「減持」等調整投資組合的行動。
他們基金經理之間不單只聯繫密切，也受「羊群效應」影響，往往形成舉足輕重的股票買賣行動，黑池（dark pool）交易可算是順勢而成。簡單地說，黑池是讓大型投資者可以匿名買賣股票的交易網路，因此對沖基金等躲在幕後的投資者，可以暗中買賣股票，故此在退休基金和對沖基金完成的交易中所佔的比例不斷增加。黑池交易結果會申報給交易所，發生後立刻結算，但賣出價格和買入價格是隱藏的，交易完成之後價格才會公開，這對機構投資者非常有利。
從股票交易角度來看，黑池利用網絡系統交易買賣，是股票交易所（organized exchange）之外的交易平台（exchange platform）或渠道。目前全球這類網絡系统的數目不斷增加。最近進軍香港的高盛SIGMA X，是以日均股票成交量計算為美國最大的黑池，有估計在美國股市交易中約10至20%的交易，是發生在黑池。
對交易所的影響
歐洲方面，從2008年9月一個由九家歐美投資銀行組建的Turquoise股票交易平台，將把各銀行運作的黑池連接起來，推行泛歐股票交易服務，改變歐洲地區流動資金分散的局面，也提高對倫敦證券交易所（LSE）的競爭力，挑戰倫交所的「一哥」地位。
目前與倫交所爭奪藍籌股交易市場分額，除了Turquoise擴大至6%，還有日本野村證券擁有多數權益的Chi-X。正因這些黑池網絡系统都是投資銀行所擁有，金融海嘯後，美國、歐洲和英國的證券監管機構都將「暗池」交易作為監管改革的焦點，特別是對黑池交易實施價格披露規則。
香港方面，除以上提及高盛的SIGMA X黑池，早在2007年11月Liquidnet黑池巳在香港開設，當時共有三十家機構投資者會員，這數量已增加兩倍。
另外，里昂證券（CLSA）組建的BlocSec黑池於2008年5月在香港推出時，第一周交易金額已超過了11億美元。這些黑池交易，短期內對香港交易及結算所有限公司（Hong Kong Exchanges & Clearing Ltd.）的影響不大，因為監管規定要求這些黑池交易仍需通過港交所（388）申報，港交所仍能獲得一部分交易費用。
但長遠來說，黑池交易終會成為港交所的競爭對手，可參考的例子是澳洲交易所（ASX Ltd.），股價下跌了40%以上，原因之一就是在於政府正考慮是否向Liquidnet.、Chi-X和AXE ECN Pty. Ltd.等黑池發放市場牌照，允許它們像股票交易所那樣營運。
倚賴程式化交易
黑池交易很大程度倚賴程式化交易（Programming Trade），程式化交易起源於二十世紀七十年代美國證券市場中的ETF交易（Exchange Traded Fund），當時如果用人工進行一籃子股票的買賣必然會耗時又耗力，即便是全世界最優秀的交易員，也沒辦法在短時間內完成大規模的交易。
先進的資訊通訊技術和編程技術便能排上用場，可事先編譯好的交易指令，一邊分析其他投資者的交易資訊，一邊能把傳送到交易場所內的伺服器，實現在極短的時間，甚至是幾毫秒內，交易數百萬手的交易金額。
不容否認，程式化交易在快速交易和降低交易成本方面有著得天獨厚的優勢，但也有一些問題：它加大了市場不公平度，大機構的交易技術愈來愈強，並完全可以利用系統優勢獲得高額收益，而中小投資者淪為市場交易中的「弱勢群體」，散戶的day-trade將愈來愈難獲得利潤。
