本贴为投资者日记于2010-3-9 5:17:02在大公馆发表 回复此贴
自动滚屏
畢老林:亞視．曼聯．紅武士
3月8日，周一。亞太區股市造好，上證綜合指數上升22點，收報3053點，港股跟隨上升，恒指漲408點，收報21196點，成交643億元；期指低水72點。
金融股充當升市火車頭，滙控（005）升1.5%，收報83.05元；內銀股全線上揚，三大國有銀行升幅介乎1.8%至2.5%，表現最好的是中國銀行（3988），行長李禮輝在出席「兩會」時表示，今年中行貸款增長肯定較2009年為低，力求控制在一個合理、適度的範圍之內。
戲劇元素引人入勝
上星期跟編輯部同事開會，為2010年多項國際盛事做一些計劃部署。數今年盛會，南非世界盃、上海世博、廣州亞運乃打風打唔甩的「穩膽」。不過，當中最快到臨而又最多香港人關心的世界盃，要到6月才拉開戰幔，熱潮無疑在醞釀中，惟未到全城皆醉的地步。
世盃戰鼓未響，但英超班霸之一曼聯的一舉一動，卻深受注目。老畢說的並非聯賽盃賽的戰績形勢，而是連《金融時報》上周末也用了幾乎一整頁分析的「紅魔鬼」財務。
強如曼聯，說到底也不過是一家球會，其業務、營運模式跟一般生意縱有出入，財務結構亦不乏足堪注意之處，但單憑這些，不見得曼聯這個「品牌」值得以洋洋數千字大書特書，這令老畢想起這陣子股權風波不絕的亞視。
ATV連年虧蝕，人盡皆知，股權多番易手仍無法止血，品牌價值跟在全球包括香港粉絲無數的曼聯，自然不可同日而語。然而，亞視的事態發展之所以引人入勝，非因觀眾、讀者、投資者對ATV本身興趣盎然（從收視率看，情況也許恰恰相反），而是捲入股權紛爭的蔡衍明、查懋聲、何柱國以至王征，各有各的傳奇、各有各的不尋常背景，加上各路人馬之間有着錯綜複雜的關係，這一切一切，為一家長期經營不善的免費電視台注入時刻峰迴路轉的戲劇元素，傳媒夜以繼日追蹤跟進不在話下，觀眾讀者也像「煲劇」一般欲罷不能。
Mr. BRICs領軍「討回公道」
曼聯近日經常佔據英報非體育版要聞位置，除了球會債台高築、財務壓力備受關注之外，更重要的是一班大有來頭的資本家／金融家組成「紅武士」（the Red Knights）財團，擺出替曼聯球迷討回公道的姿態，爭取向「紅魔鬼」的美資大股東格拉塞家族（the Glazer family）收購球會。
「紅武士」的靈魂人物並非旁人，乃為巴西、俄羅斯、印度、中國冠以「金磚四國」（BRICs）大名的高盛首席經濟師奧尼爾（Jim O'Niell），財團陣中猛將還有對沖基金Marshall Wace創辦人Paul Marshall、律師行Freshfields Bruckhaus Deringer合夥人Mark Rawlinson（在阻止格拉塞家族入主曼聯的官司中吃過敗仗），以至著名廣告公司Saatchi & Saatchi Worldwide副主席Richard Hytner等。單看這幾個人的背景，已知來者不善，與草根球迷拉雜成軍以卵擊石完全是兩碼子事。
一班終日在金錢世界打滾、自稱曼聯救星的人組成「紅武士」，跟舉債眉頭不皺、外行領導內行的美資班主水火不容，單是這個敵對處境，已為曼聯控制權之爭注入無限戲劇張力，雖不能跟亞視股權風波混作一談，但引人入勝異曲同工。
曼聯躉對陣中球星如數家珍，但球會的財務狀況也許須略作交代。格拉塞家族在2005年一宗槓桿式收購（LBO）交易中，以總額7.9億英鎊買下曼聯，這個美資過江龍拿出2.72億英鎊、相當於收購金額三分一多一點作股本，餘額全數透過債務融資，部分由以摩根大通為首的銀團提供，部分則以所謂payment-in-kind（pik）貸款形式向對沖基金籌集。在生意有利可圖、盈利穩定增長的日子，只要利息負擔處於可接受的水平，LBO這種私募基金慣用的財技，可令收購者享受債務產生的槓桿效應，藉此「谷大」股本回報（ROE）。
曼聯的問題出於向對沖基金借入的pik貸款，按照相關條款，格拉塞家族在收購曼聯後首數年，毋須為還債而愁，但正如信用卡貸款一月不還下月連本帶利遞增一樣，曼聯近年招兵買馬大肆擴軍，戰績得以保持優異，代價是利疊利債台愈築愈高，這等於先使未來錢。然而，「出來行遲早要還」，球會負債目前已累積至7.09億英鎊，單是還息，條款已好襟計。「紅武士」就是看準這點，針對格拉塞家族把本來可用作發展曼聯足球事業的錢大量投放於利息開支，向美資過江龍宣戰。
曼聯乃英國縮影
奧尼爾從小到老力捧曼聯，沒有理由質疑他推動曼聯應由熱愛球會、熱愛足球者經營的誠意。然而，世上沒有免費午餐，「紅武士」縱奪得曼聯控制權，也必須付出「市價」（大有可能高於美資當年的收購價）。
投資不可能不問回報，從財團成員的資本家／金融家背景來看，即使他們對曼聯有情意結，願意收取「友情價」（接受較低的投資回報），基於羊毛出自羊身上，曼聯今後仍得向一眾「白武士」支付數額可觀的股息，情況不一定勝於美資控制多少。
從宏觀層面分析，曼聯不僅是一個成功的足球品牌，更是整個英國經濟的縮影。
「紅魔鬼」從上世紀九十年代擁抱資本市場，到美資新主大玩財技，繼而步向債如山積左支右絀，跟英國長達二十年的經濟繁榮建築於公私債務不斷累積，今天終於到了償還之日，可謂如出一轍。
曼聯的景況若有任何投資上的啟示，大概就是︰short曼聯如果是sensible trade，那麼投資者便不可能同時long英鎊！
大市本周焦點之一，是周四公布的內地2月份宏觀經濟數據。溫總於上周發表的政府工作報告中，講明2010年通脹預計為3%，可視之為中央通脹目標所在。由於春節因素效應，相信2月份CPI會持續攀升，通脹率介乎2%至2.5%之間，其中食品價格升幅估計為6%；至於PPI相信亦會繼續上揚，按年增幅或高達5%，但環比卻有機會回落。
要留意的是，春節之後，肉類及蔬菜價格出現大幅回落，顯示農產品供應充裕，2月份CPI大幅上升的機會應該有限，若維持於2%水平，未有超越一年期存款利率，相信人行加息壓力將降溫，預期央行會繼續採取較為溫和的政策手段，包括公開市場操作、調高存款準備金率，以及信貸窗口指導，以回收市場過剩的流動性。
除咗CPI、PPI，另一個重要數據是消費增速。參考歷史數據，1、2月份消費增長往往不會低於對上一年的12月份。此外，零售數字主要構成部分汽車消費依然強勁，老畢觀察中國乘用車聯席會議的數據，1月份銷售超過一百二十一萬輛，按年增長84.2%，創下歷史新高，再加上物價回升等因素，1至2月份社會消費品零售總額應不會太差。
‧中海外（688）公布，2月份實現房地產銷售額為27.8億元，按年增長51.9%，銷售面積十八萬五千方米，下降13.7%。
‧金管局宣布，本港2月底官方外滙儲備資產為2582億美元，較1月底增加11億美元，外儲額全球排名第七。
‧英國監管機構正在調查卡夫食品（Kraft），看看該公司在收購吉百利（Cadbury）的計劃上有否誤導僱員和投資者。卡夫高層重申一家位於布里斯托（Bristol）附近的廠房會繼續營運，與吉百利所說的相反。吉百利說該廠會關閉，而職位將移到波蘭。卡夫在贏得這場收購戰爭後改口，說該廠將會在2011年前關閉。
‧面對希臘債務危機，法國和德國正在研究新方法去加強歐羅東區的合作和監察，包括成立一個類似國際貨幣基金組織（IMF）的歐洲貨幣基金，目的是防止單一成員國的債務問題損害整個歐羅區的穩定。如果建議獲得通過，這將是1999年歐羅推出以來，最激進的歐羅區規例檢討行動。
